現(xiàn)金流擊穿折舊現(xiàn)金流貢獻(xiàn):不銹鋼復(fù)合管12年上半年行業(yè)固定資產(chǎn)折舊總額為299億，高于行業(yè)252億的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量。行業(yè)當(dāng)前的持續(xù)虧損，已經(jīng)使其基本失去創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量完全靠固定資產(chǎn)折舊貢獻(xiàn)。下半年由于行業(yè)繼續(xù)虧損以及貿(mào)易商墊資功能減弱，行業(yè)仍將維持“吃老本”的局面。

剔除寶鋼影響后，投資現(xiàn)金流終現(xiàn)小幅下滑。剔除寶鋼出售資產(chǎn)影響后，行業(yè)投資現(xiàn)金流終于出現(xiàn)小幅收縮，12年1-7月行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑到6.88%，行業(yè)近一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張高峰已過，但產(chǎn)能釋放高峰仍為過。

行業(yè)融資能力下滑:在行業(yè)融資需求不斷擴(kuò)大的情況下，不銹鋼復(fù)合管行業(yè)融資凈額卻大幅下滑，行業(yè)僅能通過加大還款或者縮短借貸期限才能獲取新的貸款，在考慮到鋼貿(mào)行業(yè)危機(jī)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈資金的影響，行業(yè)融資能力體現(xiàn)出一定的減弱。

大鋼企仍將面臨成本錯(cuò)位。剔除寶鋼和鞍鋼二季度特殊因素對(duì)業(yè)績(jī)影響后，二季度業(yè)績(jī)較一季度仍明顯下滑。而行業(yè)還面臨匯兌收益紅利消失、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加對(duì)業(yè)績(jī)帶來的壓力，僅能通過集體調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限以平衡盈利。但考慮到三季度礦石價(jià)格的大幅下滑，擁有高成本季度協(xié)議礦的大鋼廠仍將面臨成本錯(cuò)位壓力。

三季度面臨較大存貨減值風(fēng)險(xiǎn):半年報(bào)顯現(xiàn)鋼廠產(chǎn)成品庫存壓力逐步增大，而大鋼廠卻難以像民營(yíng)鋼廠將原料持有庫存降到極致。下半年大鋼廠庫存壓力和原料成本錯(cuò)位的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步加大，而較行業(yè)大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備的11年底鋼廠面臨的產(chǎn)成品庫存壓力更大，三季度大鋼廠會(huì)面臨較大存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。不銹鋼復(fù)合管,雙金屬復(fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,現(xiàn)向國(guó)內(nèi)供應(yīng)內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管。

投資建議:在供給端當(dāng)前產(chǎn)量和潛在增量都不低，而需求端仍面臨下游去杠桿壓力，基本面看行業(yè)仍面臨下滑空間，但季節(jié)性和政策性因素可能導(dǎo)致之前被壓得很低的市場(chǎng)預(yù)期有所修復(fù)，不銹鋼復(fù)合管從而帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)階段性反彈。