公司不銹鋼復(fù)合管鋼材產(chǎn)品盈利能力依舊優(yōu)于同行,但上半年因管理費(fèi)用上升、營(yíng)業(yè)外收入減少,業(yè)績(jī)同比下滑。今年以來(lái)鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產(chǎn)成本控制能力和在細(xì)分市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán),螺紋鋼上半年毛利率報(bào)8.94%,同比減少3.35個(gè)百分點(diǎn),彈簧扁鋼上半年毛利率報(bào)14.10%,同比增加3.53個(gè)百分點(diǎn),均明顯高于行業(yè)平均水平;因公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,導(dǎo)致管理費(fèi)用升高,本期計(jì)提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業(yè)績(jī);2011年供應(yīng) 不銹鋼復(fù)合管,雙金屬?gòu)?fù)合管,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合鋼管,不銹鋼碳素鋼復(fù)合管,內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管管件,不銹鋼護(hù)欄，護(hù)欄立柱，鋼板立柱質(zhì)量保證，價(jià)格優(yōu)惠. 上半年公司獲政府補(bǔ)貼和其它營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)0.91億元,但今年上半年?duì)I業(yè)外收入僅420萬(wàn)元,不銹鋼復(fù)合管也是盈利同比下降的重要原因。 　　給予"增持"投資評(píng)級(jí)。我們上半年曾對(duì)公司做過(guò)兩期重點(diǎn)調(diào)研,雖然行業(yè)承壓較重,但公司管理激勵(lì)機(jī)制非常優(yōu)越,是少數(shù)能在當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)峻形勢(shì)下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司,未來(lái)資源看點(diǎn)較多,可以繼續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為0.36元、0.45元、0.53元,對(duì)應(yīng)的PE 約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續(xù)給予增持不銹鋼復(fù)合管評(píng)級(jí)。