國際供需：澳洲出口過半，中國進口緩慢增加

澳大利亞是全球最大的煉焦煤出口國，其次為美國、雙金屬復合管加拿大和蒙古。而日本、中國、韓國和印度是最大的進口國。中國進口主要來自澳大利亞和蒙古（約占60%），其中蒙古由于開采成本和運輸距離優(yōu)勢出口中國優(yōu)勢明顯。

供給：優(yōu)質(zhì)資源有限，未來5 年復合增長約5%

我國煉焦煤可采儲量不高，且優(yōu)質(zhì)煉焦煤比例較低。其中，雙金屬復合管山西、貴州、河南和河北占比最高。由于資源限制和國家對稀缺資源的保護，預計未來煉焦煤產(chǎn)量增速將維持低位，測算12-16 年產(chǎn)量分別為12.7 億噸、13.2 億噸、14.0 億噸、14.9 億噸和15.5 億噸，復合增長率為5.2%，16 年后，雙金屬復合管煉焦煤產(chǎn)量增量將主要來自新建煤礦，年增長率非常有限（預計在2%以內(nèi)）。

需求：13 年進入穩(wěn)步增長期，供需整體平衡略偏緊

根據(jù)國家規(guī)劃以及權(quán)威機構(gòu)對未來5-10 年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的預測，雙金屬復合管預計未來5-10 年鋼鐵產(chǎn)量復合增長率約為3.5%，其中未來5 年的增速達到約4-5%。

其中13 年供需偏緊，14-15 年由于山西地區(qū)整合煉焦煤煤礦產(chǎn)量釋放達到高峰，不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內(nèi)襯不銹鋼復合管,工業(yè)用內(nèi)襯不銹鋼復合管,外涂塑內(nèi)襯不銹鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內(nèi)襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱供給或略有壓力，但壓力不大。16 年后行業(yè)將延續(xù)供需偏緊的局面。

焦煤價格機制：供需、礦價和庫存決定價格走勢

國內(nèi)煉焦煤價格主要取決于邊際供需、相關(guān)產(chǎn)業(yè)價格和短期庫存。國際煤價與國內(nèi)雖然長期趨勢基本一致，雙金屬復合管但由于驅(qū)動因素不同短期經(jīng)常出現(xiàn)背離。

相關(guān)行業(yè)價格：鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈價格與煉焦煤走勢一致，其中鋼價和焦炭價格略領(lǐng)先焦煤，而礦石價格與焦煤一致性最強，雙金屬復合管不過上漲階段其漲幅一般高于煤價，而鋼價漲幅低于煤價。

鋼鐵庫存：煤價與鋼鐵庫存的關(guān)系也較為明顯。一般在庫存回升的開始階段，煉焦煤價格漲幅明顯雙金屬復合管，而鋼鐵庫存回落也往往伴隨著煤價的下跌。

行業(yè)觀點：短期煤價有望繼續(xù)上漲，中長期供需平衡偏緊概率較大我們認為，雙金屬復合管13 年煉焦煤價格將較目前水平上漲約8%（約100 元/噸）。主要原因是：（1）進口方面：13 年國際煉焦煤優(yōu)勢明顯下降，預計進口量可能平穩(wěn)或下滑；（2）供需方面：根據(jù)我們測算13 年供需增速分別為3.9%和5.7%，行業(yè)供需偏緊概率較大；（3）鋼鐵庫存：目前庫存仍位于低位，而歷史上庫存上漲階段，煤價漲幅約10-30%。不過由于12 年下半年煤價的大幅回落，預計13 年均價較12 年仍有約8%的下跌。14-15 年行業(yè)供給略有壓力，不過15 年后產(chǎn)量僅維持約2%的增速，雙金屬復合管價格趨勢仍長期看漲。